人幣若貶破「7算」 當局怎應對？

• 人民幣貶值壓力大，決策者面臨是否「保七」考量
• 當局可能仍會繼續收緊資本管控，遏止資本外流
• 或採取更隱蔽方式避免人民幣過度貶值，如收緊離岸市場流動性

在美元強勢、內地貨幣放鬆、貿易戰衝擊等因素下，人民幣近期貶值壓力大，面對「7算」的信心關口，當局會採取哪些措施保持人民幣匯率穩定？

人民幣兌美元已經跌破6.93元，逼近2017年1月以來的最低水平。據《華爾街日報》報道，一些分析師開始懷疑決策者「保七」的意願。法國巴黎資產管理(BNP Paribas Asset Management)大中華區高級經濟師羅念慈(Chi Lo)認為，人民銀行最近在人民幣政策方面所做的改變在於對波動性的容忍。

「只要人民幣沒有無序貶值，中國沒有出現大規模資金外流，人民銀行就會容忍人民幣進一步弱勢。」

或繼續收緊資本管控

不過，人民幣倘持續貶值，中國要面對很多問題，一是遏止資本外流。二是防範貿易伙伴批評「滙率操控」。人民幣已有10年沒有破7，被視爲市場的信心關口。

有分析師認為，中國可能仍會繼續收緊資本管控，以防資金外流。

Pictet Wealth Management匯率策略師Luc Luyet在給客戶的一份報告中寫道：「不應低估中國央行在這件事情上的決心。」他稱：「中國已經設定了嚴格的資本管控，以維護獨立自主的貨幣政策和穩定的匯率水平。」

推高銀行間借款利率 阻交易員和投資者做空

而美國特朗普政府正考慮將中國列入操縱匯率國，有跡象顯示，人民銀行或採取更為隱蔽的方式避免人民幣過度貶值。

香港銀行間借款利率昨急劇上升，隔夜借款成本從一天前的1.745%飆升至5%，創5月份以來的最高水平。七天期借款成本則達到了7.6%，自上周上升了4個百分點，至一年多以來的最高水平。而在岸和香港離岸市場上，人民幣兌美元一度回升至6.91元水平附近。

報道指，短期利率上升會使得利用槓桿做空人民幣的成本上升。分析師稱，過去，在人民幣貶值壓力爆發時，中國政府會推高銀行間借款利率，以阻止交易員和投資者做空。有關部門有時會要求國有銀行買入離岸人民幣來實現這樣的目的。

瑞穗銀行(Mizuho Bank)駐香港的資深亞洲貨幣策略師Ken Cheung表示，收緊離岸市場的人民幣流動性是中國央行最樂於採用的抑制人民幣貶值的方式，這樣一來就不用加大資本管控力度或是直接干預外匯市場了。

荷蘭合作銀行(Rabobank)的資深亞太策略師Michael Every亦認為，中國當局只是盡量採取比以往更加不易察覺的行動，用小錘而不用重炮。

他說，中國需要較弱的人民幣匯率，因為這樣可以提振出口，但中國也需要穩定。他還說，從政治層面來講，他們也擔心美國的反應。